“三分類”新規如何重塑信托業？聽資深高管詳細闡述轉型路徑

　　“‘三分類’新規是近3年來除了資管新規以外，對信托行業 影響最為深遠的變革性文件。”中建投信托 副總經理望秋如是說。

　　近年來，信托行業持續開展轉型變革。前不久，多家信托公司 收到新下發的《關于調整信托業務分類有關事項的通知》，該通知重新梳理了信托業務內容，將信托業務分為資產管理信托、資產服務信托、公益/慈善信托三大類。

　　“三分類”新規將對信托行業帶來何種深遠影響？信托公司如何過渡和開展新布局？近日，信托百佬匯記者專訪了中建投信托副總經理望秋。她表示，從信托公司層面而言，三分類帶來的直接影響是，業務的分類邏輯將進一步加速團隊的專業化分工，進而重塑整個信托公司的組織架構和制度文化。

　　“每一次行業變革，都是在變化中蘊含著機遇。”望秋表示，公司一方面持續推進壓降風險資產，另一方面也在積極轉型，布局新領域。今年以來，公司陸續組建了資本市場 業務總部和另類投資業務總部，證券投資 、上市公司 再融資 、資產證券化 、REITS 等領域都成為重點發展的領域。

　　“三分類”新規拉開信托變革大幕

　　信托百佬匯記者：近日，信托行業下發了《關于調整信托業務分類有關事項的通知》，您如何看待該通知對行業發展的影響？未來行業生態將如何演變？

　　望秋：這應該是近3年來除了資管新規以外，對信托行業影響最為深遠的變革性文件。

　　回溯信托行業分類的監管歷史沿革，主要有3次。第一次是2014年央行 發布的《信托業務分類及編碼》，當時的標準由信托業協會提出并起草，從九個維度初步厘定了主動信托和被動信托的區分標準；第二次是2017年銀監會 下發了《信托業務監管分類試點工作實施方案》及《信托業務監管分類說明》（試行），當時提出信托業務八大類別，主要從委托方、委托資產類別和底層資產性質上進行了區分。行至2022年，信托業務分類改革再度風起。

　　這次分類很簡潔，也體現了當前宏觀和監管周期下，對信托行業發展的三維定性。一是資管新規維度，即資產管理信托，意味著信托將和銀行理財 、公募、私募 等一樣，適用資產管理的監管標準和國際慣例，特別是在投資策略 、估值、流動性管理、募集方式等方面。二是信托關系維度，即資產服務信托，意味著信托代表了信義責任和法律關系，尤其在財富管理領域，未來信托將在更多社會場景中成為“名義”主體并從事民事和商事活動。三是政治站位維度，即公益與慈善信托，體現了信托在社會財富三次分配中的工具作用。因此，本次分類是對信托公司“回歸本源”的業務指引，也是推動行業走向高質量發展的重要舉措。

　　我們也看到，由于各家信托公司的資源稟賦差異較大，三分類的實施也將逐步影響信托公司的戰略差異化和業務組合化，最終反映的是信托公司的投資能力、受托能力和利用渠道資源構建場景的能力。

　　“三分類”新規加速專業化分工

　　信托百佬匯記者：從信托公司角度來看，三分類新規將帶來哪些影響？信托公司將如何應對？

　　望秋：從信托公司層面而言，三分類帶來的直接影響就是，業務的分類邏輯將進一步加速團隊的專業化分工，進而重塑整個信托公司的組織架構和制度文化。當然，信托行業從業人員大約2萬人，人員素質較高，在非標信貸、財富管理、風險管理上有非常好的經驗和沉淀，如今面對業務新分類和轉型，也會比較有韌性和張力 。

　　信托公司管理的資產是表外資產，但人是公司最大的表內資產。因此，資產的全周期管理和人的管理，會更加有機的結合。

　　從管理資產的維度，首先公司會按照監管的要求，將現有存量業務，按照三分類細則，進行維度調整和監管報送。業務數據報送的過程，其實也是倒逼思考本質的過程，比如銀行代銷的投資于券商 資管專戶的信托計劃，銷售端是銀行面向合格投資人的募集，信托產品 的投資端是投向單一券商資管計劃，雖然上下兩端都是金融機構，但信托依然要承擔相應的信義職責（比如銷售合規審查和反洗錢審查）和資產管理職責（預警平倉設置、交易指令下達、信息披露等），在歸類上依舊認為這是典型的資產管理信托。從展業文化和人才的角度，傳統的信托展業更多是打獵文化，項目包干制的屬性濃重，但在資產管理、資產服務的業務土壤里，更多是精深細作的耕地文化，因地播種、因時耕種、跨期收獲。所以這種模式的轉變必然會導致組織架構的調整，強調大團隊作戰和系統集成、總部統籌。從人員從業背景的角度，相信未來會有更多從非銀金融、實體產業、法律、科技的人才加入。

　　因此，專業的人做專業的事，這是信托業務分類之后最簡單的管理邏輯。無論是資產管理還是資產服務，都是客戶資源、團隊經驗、中后臺集成效率的綜合呈現。信托公司可以根據各自資本實力，存量業務基礎，募資能力、風險偏好等，選擇適合自己未來發展的方向和重心，發展到底。

　　組建兩大業務總部，積極布局新領域

　　信托百佬匯記者：從中建投信托業務出發，有哪些機遇？如何針對性地進行架構調整和業務轉型？

　　望秋：每一次行業變革，都是在變化中蘊含著機遇。

　　今年以來，公司陸續組建了資本市場業務總部和另類投資業務總部，證券投資、上市公司再融資、資產證券化、REITs等領域都將作為重點發展領域，不斷夯實業務體系和隊伍建設。

　　信托公司其實有非常強的輕資產管理能力和完善的項目執行機制，但也有短板。比如在上市公司再融資領域，我們相比券商，在風險定價和客戶資源等方面經驗不足。但信托公司也有獨特優勢，比如地產基金、結構化融資、家族信托等方面，都有非常深厚的業務基礎，也與資本市場有很強的鏈接，所以信托公司參與PIPE交易是非常有基礎的。新時期下的信托業務發展，更多是整合資源和以客戶為中心的展業模式打造。我認為，信托行業既要有自我革命的意志，也要有自我肯定的底氣，才能走出一條新業務分類指引下的專業特色道路。

　　另類投資有跨周期生命力，探索“另類視界”生態圈

　　信托百佬匯記者：公司近日成立了另類投資業務總部，請問如此調整有何考量和具體規劃？

　　望秋：另類投資作為有別于傳統股票債券的投資類別，具有非常旺盛的跨周期生命力，也是服務實體經濟的主要運用。中建投信托的另類投資業務主要包含私募融資、基礎設施投資、資產證券化。

　　私募融資包含兩類，一類是非上市公司的融資，另一類是上市公司的非公開融資。信托公司在傳統上就是實業投行，當然主要是非標債權。隨著未來經濟格局的轉變和鼓勵直接融資的金融導向，信托也會更加發揮實業投行的功能，在債務重組 、抵押融資、基金化、投貸聯動等方面發揮特色優勢。

　　在基礎設施投資領域，信托公司有非常好的業務沉淀。無論是城投公司、開發商、建筑商、運營商，都有融資的需求。作為金融機構，首先要做的就是深度把握客戶的需求，遵照市場化原則和項目投資的邏輯去選擇，其中用到的金融技術包含了政策研究、信用分析、資產估值、公司估值、財務盡調、合規審查、工程盡調、交易追蹤等綜合手段。所以另類投資總部人員也是集金融機構、地產開發、工程管理、法律稅務等領域的專業人才于一體，我們也還在不斷吸納行業內優秀的人才加入。目前我們已在租賃住房、產業園、倉儲物流等領域有了不少項目儲備，盡調正緊鑼密鼓地展開，包含拿地開發、資產并購、升級改造等，我們關注的是周期因子下的資產定價、期間運營質量和項目退出的確定性，當然合作伙伴也非常關鍵，目前我們聯合一些國內外知名的另類投資機構 和運營機構達成了一致的投資標準和優勢互補，明年計劃買入20萬方以上的基礎設施資產。當前我們看到有不少一線城市的優質不動產資產都可以4.5%以上的資本化率購入，持有期間我們也預期可能出現期間收益率的下行波動，但針對持有策略的中長期投資產品，我們還是保持相對樂觀，因為退出的資產升值回報有了較高確定性。

　　說到資產證券化，也是直接融資的市場，國內ABS的交易市場有交易所和銀行間市場 兩類，包括資產類別維度上有銀行信貸 資產和企業信貸資產，這些業務我們都有豐富的落地經驗，目前ABS管理規模也位于行業前列。特別是最近，我們還成功落地了市場首單“債券通”AAA國際評級的資產支持票據，優先三類投資人全部為國際投資者。后續我們將繼續深耕證券化市場，它將為制造、供應鏈、消費、房地產等實體領域，提供直接的基于資產的直接融資渠道。

　　此外，我們還計劃推出“另類視界”，與同業機構形成一個另類投資的生態圈，把市場主體和交易資源盡可能匯聚起來。

　　信托百佬匯記者：另類投資業務總部近日已成立首只凈值化公募REITs戰配基金，請介紹該基金籌備和運作情況？

　　望秋：我們近期就已經成立了公司首只凈值化公募REITs戰配基金，通過優選標的、組合投資 等策略，參與公募REITs戰配、網下及二級市場投資，產品凈值表現平穩，為個人和機構投資者提供了多元化的公募REITs投資方式。當然，公募REITs才運行一年多時間，規模還不大，二級市場流動性還不足，我們更多是通過本產品的設立，更親身的參與REITs市場策略去進行有效性驗證，也同時為Pre-REITs投資提供估值參考和擴募管道的分析。

　　圍繞三大方向持續轉型，已儲備數十億規模項目

　　信托百佬匯記者：新的一年，公司將如何進一步推進業務轉型和發展另類投資業務？

　　望秋：今年應該是公司正式啟動另類投資業務的元年。但實際上，我們的業務團隊已經在這個領域積累了較長一段時間，到目前，我們在京津冀 、長三角、大灣區等戰略區域，已經儲備了數十億規模的項目，正在準備明年的市場化募集。

　　“發展才是硬道理”，在這個變革之年，轉型將始終是最重要的任務之一。圍繞鉚定的另類投資、資本市場以及服務信托三個方向，公司肯定會不遺余力的投入資源謀轉型、謀發展，在投研建設、系統支持、團隊架構、激勵機制等方面做好展業的基礎設施建設。